Títulos de taxa flutuante: como se calcula o que pagam uma FRN do Tesouro dos EUA, um BONDES F e um Tesouro Selic, com o leilão de 28 de outubro de 2026

A resposta curta

O que se fixa na compra não é a taxa, mas a fórmula. Em um Tesouro Selic não há cupons: a Selic de cada dia se acumula no valor do título. Em uma FRN do Tesouro dos EUA, a cada dia corre a taxa da última letra de 13 semanas, levada a uma base comparável, mais uma margem que fica fixa. Em um BONDES F do México, a cada 28 dias se paga o que resulta de capitalizar dia a dia a TIIE de Fondeo.

Um exemplo real: a FRN de 2 anos que o Tesouro dos EUA leiloou em 28 de outubro de 2026 começou com uma margem de 0,038% e uma taxa de 4,1299% ao ano. Se essa taxa não mudasse, USD 10.000 pagariam USD 105,54 no primeiro trimestre. Se a referência sobe ou cai, você recebe mais ou menos, e por isso o preço se move muito menos que o de um título prefixado.

Tesouro Selic: sem cupons, no valor do título

Segundo a metodologia do Tesouro Nacional, o preço de uma LFT, o título vendido como Tesouro Selic, é a cotação vezes o valor nominal atualizado, o VNA. Esse VNA parte de R$ 1.000 em 1º de julho de 2000 e acumula a Selic desde então. Ele não paga cupons: tudo é recebido na venda ou no vencimento.

A cotação mede a distância em relação ao VNA: é 100 ÷ (1 + taxa)^(dias úteis ÷ 252). Com uma taxa negativa de 0,02%, o exemplo da metodologia dá uma cotação de 100,1158%, ou seja, um preço um pouco maior que o VNA. O Banco Central publicou para 30 de outubro de 2026 uma Selic de 0,050788% ao dia. Se essa taxa se mantivesse, R$ 10.000 virariam R$ 10.107,20 em 21 dias úteis, antes de impostos e custos: cerca de 13,65% em um ano de 252 dias úteis.

O Tesouro Direto cobra uma taxa de custódia de 0,2% ao ano, mas no Tesouro Selic não cobra até R$ 10.000 por CPF, e acima disso só sobre o excedente. O seu banco ou corretora pode somar a dele.

FRN: a letra de 13 semanas mais uma margem

O TreasuryDirect explica que as notas de taxa flutuante duram dois anos, pagam juros quatro vezes por ano e têm uma taxa que soma duas partes. O índice acompanha a maior taxa aceita no leilão mais recente de letras de 13 semanas, e como essa letra é leiloada toda semana, ele muda toda semana. A margem é definida no leilão da nota e não muda até o vencimento.

A fórmula está no apêndice B da parte 356 das regras do Tesouro dos EUA. O índice é a taxa da letra convertida em um rendimento de mercado monetário simples, em base real/360. A cada dia corre (índice + margem) ÷ 360, com um piso de zero para esse valor diário, e a cada três meses se paga a soma. Há um detalhe: a taxa de uma letra leiloada nos dois dias úteis anteriores a um pagamento só entra depois desse pagamento.

A FRN de 2 anos de 28 de outubro de 2026

Os dados do resultado oficial e da letra de 13 semanas que dá o índice, e a conta. A nossa conta dos juros acumulados coincide com a do Tesouro até a oitava casa decimal.

FRN de 2 anos, CUSIP 91282CRS2, leilão de 28 de outubro de 2026 (dados do TreasuryDirect; a conta é nossa)
Número	Valor	De onde sai
Data de origem, emissão e vencimento	31/10/2026, 2/11/2026 e 31/10/2028	Resultado do leilão
Taxa da letra de 13 semanas de 26/10	4,050%, a 91 dias, preço 98,976250	Resultado do leilão da letra
Índice: a mesma taxa em base de mercado monetário	(100 − 98,97625) ÷ 98,97625 × 360 ÷ 91 = 4,0919%	Apêndice B
Margem	0,038%	Resultado do leilão
Taxa inicial	4,0919% + 0,038% = 4,1299%	Índice mais margem
Juros acumulados de 31/10 a 2/11	4,1299 ÷ 360 × 2 = 0,022944 por 100	O resultado oficial diz 0,022943838
Preço por 100	99,999766	Resultado do leilão
O que se paga por USD 10.000 de valor de face	USD 10.002,27	Preço mais juros acumulados

Quanto pagaria, se a taxa não mudasse ou se mudasse

O primeiro período vai de 31 de outubro de 2026 a 31 de janeiro de 2027: 92 dias. A tabela usa uma taxa constante o trimestre todo para mostrar a ordem de grandeza. Na realidade o índice muda toda semana, e o pagamento é a soma desses dias.

Juros do primeiro trimestre de uma FRN de USD 10.000, com taxas constantes (exemplo hipotético, cálculo nosso)
Índice durante o trimestre	Taxa total	Juros de 92 dias
Um ponto mais baixo	3,1299%	USD 79,99
Igual ao início	4,1299%	USD 105,54
Um ponto mais alto	5,1299%	USD 131,10

BONDES F: a TIIE de Fondeo, dia a dia

Segundo a descrição técnica do Banxico, os BONDES F têm valor nominal de 100 pesos, são emitidos em prazos múltiplos de 28 dias, inicialmente de 1 a 5 anos, e pagam juros a cada 28 dias. O cetesdirecto, o programa para pessoas físicas, menciona prazos de 1, 2, 3 e 5 anos.

A taxa de cada cupom capitaliza a TIIE de Fondeo de um dia, uma taxa de referência calculada pelo Banxico: multiplica-se (1 + taxa do dia ÷ 36.000) para cada dia do período, subtrai-se 1 e leva-se a uma taxa anual com 36.000 ÷ dias. Nos dias não úteis, usa-se a do dia útil anterior. Os juros são valor nominal × dias × taxa ÷ 36.000.

Com uma TIIE de Fondeo inventada de 7,00% todos os dias, a taxa do cupom dá 7,018406%, um pouco mais que 7% porque os juros do dia rendem no dia seguinte, e cada título paga 0,545876 peso em 28 dias. Por 1.000 títulos, 545,88 pesos. A fórmula não soma nenhuma margem: os BONDES F são colocados por preço no leilão, e é aí que fica o prêmio ou o desconto.

Por que o preço se move pouco, e quando se move

Como a taxa se ajusta sozinha, quando as taxas do mercado sobem o cupom sobe junto e o preço quase não muda. Em uma conta simplificada, uma nota de 2 anos com cupom fixo de 4,13% cairia para cerca de 98,12 por 100 se o rendimento do mercado subisse para 5,13%, e uma FRN continuaria perto de 100. O guia sobre preço e taxa de juros explica o mecanismo dos títulos prefixados, e o de duração, como medi-lo.

O que move o preço de uma FRN é a margem que o mercado pede. Se para essa mesma nota pedisse 0,10 ponto a mais que o 0,038% que ela paga, valeria cerca de 99,81; com 0,50 ponto a mais, cerca de 99,05. É a mesma ideia do risco-país: a margem reflete o que se exige desse devedor.

Preço aproximado por 100 de uma nota de 2 anos se o mercado mudar (exemplo hipotético, cálculo nosso com pagamentos trimestrais na FRN e semestrais na taxa fixa)
O que acontece	Taxa fixa de 4,13%	FRN com margem de 0,038%
As taxas sobem um ponto	98,12	100,00
As taxas caem um ponto	101,92	100,00
O mercado pede 0,10 ponto a mais de margem	—	99,81
O mercado pede 0,50 ponto a mais de margem	—	99,05

O que a taxa flutuante não resolve

Três coisas que continuam lá:

A sua renda não é fixa: se a referência cair, você recebe menos, e não sabe de antemão quanto vai receber.
O risco do devedor continua: uma taxa flutuante não protege se o emissor não pagar, como explica o guia sobre o que acontece se um governo não paga.
A taxa acompanha a referência do país dela, não a inflação nem o câmbio do seu país. O guia sobre um título em outra moeda faz essa conta, e o de títulos atrelados à inflação, a da outra família.

Os três, lado a lado

O que dizem os documentos que lemos de cada um:

Como se calcula um título de taxa flutuante no Brasil, nos EUA e no México, segundo o Tesouro Nacional, o TreasuryDirect e o Banxico (consultados em 1º de novembro de 2026)
	Tesouro Selic (LFT)	FRN	BONDES F
Referência	Taxa Selic	Letra do Tesouro de 13 semanas	TIIE de Fondeo de um dia
Quando muda	Todo dia útil	Toda semana, a cada leilão	Todo dia útil
Margem	Não na fórmula; aparece na cotação	Sim, fixa desde o leilão	Não na fórmula; aparece no preço
Como você recebe	Sem cupons: na venda ou no vencimento	Juros a cada três meses	Juros a cada 28 dias
Prazo	Conforme cada emissão	2 anos	De 1 a 5 anos
Piso	A metodologia não descreve um	Zero para o valor diário	A nota técnica não descreve um

Os limites desta página

Lemos a metodologia do Tesouro Nacional, as regras do Tesouro Direto, a série da Selic do Banco Central, a página do TreasuryDirect sobre as FRN, o apêndice B da parte 356 do título 31 no eCFR, o resultado do leilão de 28 de outubro de 2026 e o da letra de 13 semanas de 26 de outubro, a descrição técnica do Banxico sobre os BONDES F e as perguntas frequentes do cetesdirecto, em 1º de novembro de 2026. A compra de USD 10.000, a de R$ 10.000, as mudanças de um ponto, os 7% e a comparação de preços são exemplos inventados; as contas são nossas, os preços são aproximados e não incluem impostos nem taxas. Não revisamos outras séries de BONDES. Esta página não é uma recomendação de investimento.