Bonos a tasa variable: cómo se calcula lo que paga una FRN del Tesoro, un BONDES F y un Tesouro Selic, con la subasta del 28 de octubre de 2026

La respuesta corta

Lo que se fija al comprar no es la tasa sino la fórmula. En una FRN del Tesoro de EE. UU., cada día se devenga la tasa de la última letra a 13 semanas, llevada a una base comparable, más un margen que queda fijo. En un BONDES F de México, cada 28 días se paga lo que resulta de capitalizar día a día la TIIE de Fondeo. En un Tesouro Selic de Brasil no hay cupones: la Selic de cada día se acumula en el valor del título.

Un ejemplo real: la FRN a 2 años que el Tesoro subastó el 28 de octubre de 2026 arrancó con un margen de 0,038% y una tasa de 4,1299% anual. Si esa tasa no cambiara, USD 10.000 pagarían USD 105,54 en el primer trimestre. Si la referencia sube o baja, cobrás más o menos, y por eso el precio se mueve mucho menos que el de un bono a tasa fija.

FRN: la letra a 13 semanas más un margen

TreasuryDirect explica que las notas de tasa flotante duran dos años, pagan intereses cuatro veces por año y tienen una tasa que suma dos partes. El índice sigue a la tasa más alta aceptada en la subasta más reciente de letras a 13 semanas, y como esa letra se subasta todas las semanas, se ajusta todas las semanas. El margen se define en la subasta de la nota y no cambia hasta el vencimiento.

La fórmula está en el apéndice B de la parte 356 de las reglas del Tesoro. El índice es la tasa de la letra convertida a un rendimiento de mercado monetario simple, en base real/360. Cada día se devenga (índice + margen) ÷ 360, con un piso de cero para ese devengo diario, y cada tres meses se paga la suma. Hay un detalle: la tasa de una letra subastada en los dos días hábiles previos a un pago no entra hasta después de ese pago.

La FRN a 2 años del 28 de octubre de 2026

Los datos del resultado oficial y de la letra a 13 semanas que da el índice, y la cuenta. Nuestra cuenta de los intereses corridos coincide con la del Tesoro hasta el octavo decimal.

Cuánto pagaría, si la tasa no cambiara o si cambiara

El primer período va del 31 de octubre de 2026 al 31 de enero de 2027: 92 días. La tabla usa una tasa constante todo el trimestre para ver el orden de magnitud. En la realidad el índice cambia cada semana, y el pago es la suma de esos días.

BONDES F: la TIIE de Fondeo, día a día

Según la descripción técnica de Banxico, los BONDES F tienen un valor nominal de 100 pesos, se emiten en plazos múltiplos de 28 días, inicialmente de 1 a 5 años, y pagan intereses cada 28 días. cetesdirecto, el programa para minoristas, menciona plazos de 1, 2, 3 y 5 años.

La tasa de cada cupón capitaliza la TIIE de Fondeo a un día, una tasa de referencia que calcula Banxico: se multiplica (1 + tasa del día ÷ 36.000) por cada día del período, se resta 1 y se lleva a una tasa anual con 36.000 ÷ días. En los días inhábiles se usa la del día hábil anterior. Los intereses son valor nominal × días × tasa ÷ 36.000.

Con una TIIE de Fondeo inventada de 7,00% todos los días, la tasa del cupón da 7,018406%, un poco más que 7% porque los intereses del día rinden al día siguiente, y cada título paga 0,545876 pesos en 28 días. Por 1.000 títulos, 545,88 pesos. La fórmula no suma ningún margen: los BONDES F se colocan por precio en la subasta, y ahí queda el premio o el descuento.

Tesouro Selic: sin cupones, en el valor del título

Según la metodología del Tesouro Nacional, el precio de una LFT, el título que se vende como Tesouro Selic, es su cotización por el valor nominal actualizado, el VNA. Ese VNA parte de R$ 1.000 el 1 de julio de 2000 y acumula la Selic desde entonces. No paga cupones: todo se cobra al vender o al vencimiento.

La cotización mide la distancia con el VNA: es 100 ÷ (1 + tasa)^(días hábiles ÷ 252). Con una tasa negativa de 0,02%, el ejemplo de la metodología da una cotización de 100,1158%, es decir, un precio algo mayor que el VNA. El Banco Central de Brasil publicó para el 30 de octubre de 2026 una Selic de 0,050788% por día. Si esa tasa se mantuviera, R$ 10.000 serían R$ 10.107,20 en 21 días hábiles, antes de impuestos y costos: unos 13,65% en un año de 252 días hábiles.

El Tesouro Direto cobra una tasa de custodia de 0,2% por año, pero en el Tesouro Selic no la cobra hasta R$ 10.000 por CPF, y por encima de eso solo sobre el excedente. Tu banco o corredora puede sumar la suya.

Por qué el precio se mueve poco, y cuándo se mueve

Como la tasa se ajusta sola, cuando suben las tasas del mercado el cupón sube con ellas y el precio casi no cambia. En una cuenta simplificada, una nota a 2 años con cupón fijo de 4,13% caería a unos 98,12 por cada 100 si el rendimiento del mercado subiera a 5,13%, y una FRN seguiría cerca de 100. La guía sobre precio y tasa de interés explica el mecanismo de los bonos a tasa fija, y la de duración, cómo medirlo.

Lo que sí mueve el precio de una FRN es el margen que pide el mercado. Si para esa misma nota pidiera 0,10 puntos más que el 0,038% que paga, valdría unos 99,81; con 0,50 puntos más, unos 99,05. Es la misma idea del riesgo país: el margen refleja lo que se le exige a ese deudor.

Lo que la tasa variable no resuelve

Tres cosas que siguen ahí:

• Tu ingreso no es fijo: si la referencia baja, cobrás menos, y no sabés de antemano cuánto vas a recibir.
• El riesgo del deudor sigue: una tasa variable no te protege si el emisor no paga, como explica la guía sobre qué pasa si un gobierno no paga.
• La tasa sigue a la referencia de su país, no a la inflación ni al tipo de cambio de tu país. La guía sobre un bono en otra moneda hace esa cuenta, y la de bonos ligados a la inflación, la de la otra familia.

Los tres, lado a lado

Lo que dicen los documentos que leímos de cada uno:

Los límites de esta página

Leímos la página de TreasuryDirect sobre las FRN, el apéndice B de la parte 356 del título 31 en el eCFR, el resultado de la subasta del 28 de octubre de 2026 y el de la letra a 13 semanas del 26 de octubre, la descripción técnica de Banxico sobre los BONDES F, las preguntas frecuentes de cetesdirecto, la metodología del Tesouro Nacional, las reglas del Tesouro Direto y la serie de la Selic del Banco Central de Brasil, el 1 de noviembre de 2026. La compra de USD 10.000, la de R$ 10.000, los cambios de un punto, el 7% y la comparación de precios son ejemplos inventados; las cuentas son nuestras, los precios son aproximados y no incluyen impuestos ni comisiones. No revisamos otras series de BONDES. Esta página no es una recomendación de inversión.

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