Dos rendimientos para el mismo bono
Un bono paga en su moneda. Un CETES paga pesos mexicanos, un título del Tesouro paga reales, un Treasury paga dólares. Si tu plata y tus gastos están en otra moneda, el bono tiene dos rendimientos: el que anuncia, en su moneda, y el que te queda a vos después de convertir.
La SEC, la autoridad de valores de Estados Unidos, lo pone entre los riesgos propios de invertir fuera del país: cuando cambia el tipo de cambio entre el dólar y la moneda de la inversión, tu rendimiento puede subir o bajar.
Una publicación de la misma SEC explica el mecanismo desde el lado de un inversor estadounidense. Cobrás en la moneda local y después convertís. Si esa moneda se fortaleció frente al dólar, tus ganancias se traducen en más dólares. Si se debilitó, en menos.
La cuenta
Hacen falta tres datos: el rendimiento del bono en su moneda, el tipo de cambio al entrar y el tipo de cambio al salir. Si el tipo de cambio se expresa como unidades de moneda local por dólar, la cuenta es esta.
Dólares al final = dólares al inicio × cambio de entrada × (1 + rendimiento local) ÷ cambio de salida.
Es la misma fórmula del simulador cambiario de este sitio, sin los costos. Los sumamos más abajo.
Un ejemplo con USD 1.000
Los números son inventados. No son tasas ni tipos de cambio de ningún día.
Convertís USD 1.000 a pesos a 18,00 por dólar y comprás un título que rinde 9% en un año. Al vencimiento tenés 19.620 pesos. Cuántos dólares son depende del tipo de cambio de ese día.
Con el dólar en el mismo precio, ganaste 9%. Con el dólar 15% más caro, perdiste 5,22%, aunque el título pagó todo lo que prometió.
| Pesos por dólar al salir | Cambio del dólar | Dólares al final | Rendimiento en dólares |
|---|---|---|---|
| 16,20 | -10% | USD 1.211,11 | +21,11% |
| 18,00 | 0% | USD 1.090,00 | +9,00% |
| 18,90 | +5% | USD 1.038,10 | +3,81% |
| 19,62 | +9% | USD 1.000,00 | 0,00% |
| 20,70 | +15% | USD 947,83 | -5,22% |
El punto de equilibrio
La cuarta fila de la tabla es la que conviene recordar. Con una tasa de 9%, salís hecho si el dólar sube 9%, de 18,00 a 19,62. Hasta ahí, la tasa compensa la moneda. Más allá, perdés.
Dicho de otra forma: la moneda local puede perder hasta 8,26% de su valor en dólares antes de que el resultado sea negativo. Los dos números describen lo mismo. Uno mide cuánto sube el dólar; el otro, cuánto baja la moneda.
La tabla repite la cuenta para otras tasas. Una tasa más alta da más margen. No dice si va a alcanzar: eso depende de cuánto se mueva la moneda.
| Rendimiento local | El dólar puede subir hasta | La moneda local puede perder hasta |
|---|---|---|
| 5% | 5,00% | 4,76% |
| 9% | 9,00% | 8,26% |
| 12% | 12,00% | 10,71% |
| 15% | 15,00% | 13,04% |
Al revés: ganar en pesos y comprar en dólares
La cuenta funciona en los dos sentidos. Si ganás en pesos y comprás un título en dólares, tu rendimiento en pesos sale del título y de lo que se mueva el dólar.
Otro ejemplo inventado. Convertís 18.000 pesos en USD 1.000 y comprás un título que rinde 4% en un año: terminás con USD 1.040. Si el dólar sigue en 18,00, son 18.720 pesos, 4% más. Si subió a 18,90, son 19.656 pesos: ganaste 9,20%. Si bajó a 17,10, son 17.784 pesos: perdiste 1,20%, con un título que pagó todo.
Quien compra dólares porque espera que su moneda se debilite toma esa posición a propósito. Conviene saberlo: buena parte del resultado puede venir del tipo de cambio y no del bono.
Convertir cuesta dos veces
Para comprar un bono en otra moneda convertís al entrar y otra vez al salir. Cada conversión tiene un costo, que puede estar en una comisión o en la diferencia entre el precio de compra y el de venta de la moneda.
Si en el primer ejemplo cada conversión cuesta 0,5% y el tipo de cambio no se mueve, los USD 1.000 terminan en USD 1.079,13. El rendimiento baja de 9,00% a 7,91%. El costo de 0,5% es un supuesto para la cuenta, no el de ningún proveedor.
En plazos cortos pesa más. Un título a 28 días con una tasa de 9% anual rinde cerca de 0,70% en ese plazo. Dos conversiones de 0,5% cuestan casi 1%: más que todo el interés.
Las exposiciones de este sitio están en cinco monedas
Las cinco exposiciones que describimos siguen deuda en monedas distintas: CETES en pesos mexicanos, TESOURO en reales, USTRY en dólares, EUROB en euros y GILTS en libras.
Para cada una vale la misma pregunta: en qué moneda vas a gastar esa plata. Si es otra, sumale a la tasa el tipo de cambio de entrada y el de salida. La guía de bono directo o token explica qué más cambia con un token.
Cuando no se puede convertir
El tipo de cambio no es el único riesgo de moneda. La SEC advierte que algunos países pueden imponer controles de cambio que restrinjan o demoren la salida de divisas, para los inversores o para la empresa en la que invirtieron.
Antes de entrar, confirmá cómo vas a salir: en qué moneda recibís el dinero, por qué vía y con qué límites.
En qué moneda está tu meta
Lex, que ofrece tokens de bonos, lo resume en su guía: una tasa alta en una moneda puede anularse si esa moneda cae frente a la moneda en la que gastás, y conviene comparar los bonos en la moneda de tu meta y no solo por la tasa anunciada.
Si la meta está en la misma moneda que el bono, el tipo de cambio no entra en la cuenta. Si está en otra, compraste dos cosas: un bono y una posición en una moneda.
En cuatro líneas
Para tener a mano antes de comparar tasas entre países.
- Un bono en otra moneda tiene dos rendimientos: el local y el tuyo.
- Si contás en dólares, salís hecho cuando el dólar sube lo mismo que rinde el bono.
- Convertís dos veces, y las dos cuestan.
- Probá tus números en el simulador cambiario.
Lo que esta página no hace
No pronostica ningún tipo de cambio y no dice qué moneda conviene. Todas las tasas y los tipos de cambio de los ejemplos son inventados. Las cuentas dejan fuera impuestos, comisiones del producto y cambios de precio del bono antes del vencimiento.
Las páginas de la SEC hablan de inversores de Estados Unidos que compran activos de otros países. Acá usamos su explicación porque el mecanismo es el mismo para cualquier par de monedas. La guía de precio y tasa cubre el otro riesgo, el de vender antes.