Antes de la tasa, la promesa
Dos bonos del mismo gobierno pueden mostrar tasas parecidas y prometer cosas distintas. Uno fija un número. Otro sigue una tasa de referencia que cambia. Otro paga lo que suba la inflación y algo más.
Los gobiernos de México, Brasil y Estados Unidos emiten las tres familias. Cambian los nombres.
Tres familias, tres países
La tabla junta lo que publica cada programa oficial: cetesdirecto para México, el Tesouro Direto para Brasil y TreasuryDirect para Estados Unidos.
| Tipo | México | Brasil | Estados Unidos |
|---|---|---|---|
| Tasa fija, un solo pago al vencimiento | CETES | Tesouro Prefixado | Treasury Bills |
| Tasa fija, con intereses periódicos | BONOS: cada seis meses | Tesouro Prefixado com juros semestrais | Treasury Notes y Bonds: cada seis meses |
| Tasa variable | BONDES F: cada 28 días, ligados a la TIIE de Fondeo | Tesouro Selic: ligado a la tasa Selic | Floating Rate Notes: cada tres meses |
| Ligado a la inflación | UDIBONOS: en UDIS | Tesouro IPCA+: IPCA más una tasa fija | TIPS: capital ajustado por precios |
Tasa fija: conocés el número, no el precio
Con tasa fija sabés desde la compra cuánto vas a cobrar si esperás al vencimiento. Un CETES se compra por debajo de su valor nominal de 10 pesos y la ganancia es la diferencia. Un Tesouro Prefixado paga 1.000 reales brutos por unidad al vencimiento. Una nota o un bono del Tesoro de Estados Unidos paga la misma tasa cada seis meses hasta que vence.
Dos límites. El Tesouro Direto recuerda que ese rendimiento es nominal: para saber cuánto ganaste de verdad hay que descontar la inflación. Y el precio en el camino se mueve con las tasas de mercado, como explica la guía de precio y tasa de interés.
Tasa variable: el número sigue a una referencia
Acá la tasa no se fija al comprar. Los BONDES F pagan intereses cada 28 días, ligados a la TIIE de Fondeo, una tasa de referencia a un día. El Tesouro Selic tiene una rentabilidad diaria vinculada a la Selic, la tasa básica de Brasil. En las notas de tasa flotante de Estados Unidos, que duran dos años, la tasa suma dos partes: una que sigue a la letra del Tesoro a 13 semanas y se ajusta cada semana, y un diferencial que queda fijo desde la subasta.
Lo que ganás acompaña a la referencia. Si sube, cobrás más. Si baja, cobrás menos. No sabés de antemano cuánto vas a recibir.
Ligado a la inflación: una tasa por encima de los precios
La tercera familia promete una tasa real. Los UDIBONOS se emiten en UDIS, una unidad cuyo valor en pesos cambia con el índice de precios de México, y pagan cada seis meses una tasa fija. El Tesouro IPCA+ rinde la variación del IPCA, el índice de precios de Brasil, más una tasa definida al comprar.
En los TIPS de Estados Unidos lo que se ajusta es el capital: sube con la inflación y baja con la deflación. La tasa es fija y se paga cada seis meses sobre ese capital ajustado. Al vencimiento se cobra el capital ajustado o el original, el que sea mayor.
Cada uno protege de la inflación de su país, medida con su índice. No protege de la inflación del tuyo ni del tipo de cambio.
Fija o inflación: la cuenta de equilibrio
Para comparar un título de tasa fija con uno ligado a la inflación hace falta un dato que nadie tiene: la inflación futura. Lo que sí se puede calcular es la inflación de equilibrio, la que deja a los dos iguales.
Un ejemplo con tasas supuestas, que no son las de ningún título: 8% anual fijo contra inflación más 3%. La cuenta es (1 + 0,08) ÷ (1 + 0,03) − 1 = 4,85%. Si la inflación resulta menor que 4,85%, rinde más el de tasa fija. Si resulta mayor, rinde más el indexado.
La cuenta supone un año, que esperás al vencimiento y que no hay impuestos ni costos.
| Inflación del año | Rinde el de tasa fija | Rinde el indexado | Tasa real del fijo |
|---|---|---|---|
| 2% | 8,00% | 5,06% | 5,88% |
| 4,85% | 8,00% | 8,00% | 3,00% |
| 7% | 8,00% | 10,21% | 0,93% |
Los tres pueden cambiar de precio
Ninguna familia te libra del precio de mercado si salís antes. TreasuryDirect explica que sus títulos son «negociables» porque se pueden vender antes del vencimiento. El Tesouro Direto recompra los suyos a valor de mercado si rescatás antes de tiempo, y el resultado puede ser distinto del acordado.
Cuánto se mueve el precio depende del tipo y del plazo. Para los de tasa fija, la guía de precio y tasa de interés hace la cuenta.
Y si lo que tenés es un token
Un token con exposición a deuda pública hereda el tipo de los títulos que lo respaldan. La pregunta es cuál: tasa fija, variable o inflación, y a qué plazo. La respuesta está en la documentación del emisor. En esta página no revisamos la cartera de ningún token.
Lo demás no cambia: vender en el mercado y rescatar con el emisor son operaciones distintas, como explica la guía de bono directo o token, y el resultado en tu moneda depende del tipo de cambio. Probalo en el simulador.
En cuatro líneas
Lo que conviene mirar antes de comparar dos tasas.
- Tasa fija: sabés cuánto cobrás al vencimiento, en la moneda del título.
- Tasa variable: cobrás lo que marque la referencia en cada periodo.
- Inflación: cobrás una tasa por encima de los precios de ese país.
- En los tres casos, salir antes es vender a precio de mercado.