¿Por qué no se puede comparar directo la tasa de un CETES, de un Treasury y de un Tesouro? Cómo se expresa cada una y cómo pasarla a tasa efectiva anual

La respuesta corta

Porque cada mercado expresa la tasa a su manera. Un CETES se cotiza con un rendimiento simple sobre un año de 360 días; una letra del Tesoro de EE. UU. se subasta con una tasa de descuento sobre el valor nominal; un título del Tesouro brasileño usa una tasa efectiva sobre 252 días hábiles. Son tres reglas distintas, y el mismo bono puede tener dos o tres números.

Un ejemplo real: la letra a 26 semanas que el Tesoro de EE. UU. subastó el 26 de octubre de 2026 salió con una tasa de descuento de 4,210% y una tasa de inversión de 4,361%. Pasada a tasa efectiva anual, por nuestra cuenta, da 4,41%. Para comparar, primero hay que llevar todo a la misma escala. Y aun así, una tasa en pesos, una en dólares y una en reales no dicen cuál rinde más: falta la moneda.

CETES: rendimiento simple, año de 360 días

Según la descripción técnica de Banxico, los CETES son bonos cupón cero: se venden por debajo de su valor nominal de 10 pesos y pagan ese valor al vencimiento. Se pueden negociar cotizando el precio, la tasa de descuento o la tasa de rendimiento, pero la convención del mercado es cotizarlos por su rendimiento.

El anexo 1 da las dos fórmulas: precio = VN ÷ (1 + r × t ÷ 360), con r la tasa de rendimiento y t los días por vencer, y tasa de descuento = r ÷ (1 + r × t ÷ 360). El ejemplo de Banxico: un CETES a 28 días con rendimiento de 15,50% cuesta 9,880880 pesos, y su tasa de descuento equivalente es 15,32%. Es la misma inversión con dos números.

Letras del Tesoro de EE. UU.: tasa de descuento

Las Treasury bills también se venden con descuento, o a la par, y al vencimiento pagan el valor nominal; TreasuryDirect aclara que su «interés» es la diferencia. La fórmula de precio es valor nominal × (1 − tasa de descuento × días ÷ 360). Su propio ejemplo: una letra de USD 1.000 a 26 semanas con descuento de 0,145% cuesta USD 999,27.

La tasa de descuento se calcula sobre el valor nominal, no sobre lo que pagás, así que se queda corta como rendimiento. Por eso el resultado de cada subasta publica además una tasa de inversión, que define como el rendimiento equivalente al de un título con cupón.

La subasta del 26 de octubre de 2026, paso a paso

La letra a 26 semanas con CUSIP 912797WW3 se emite el 29 de octubre de 2026 y vence el 29 de abril de 2027: 182 días. Estos son los números del resultado oficial y lo que sale de convertirlos:

Notas y bonos del Tesoro: tasa anual con pagos semestrales

Las Treasury notes pagan intereses cada seis meses, y el Tesoro arma su curva de rendimientos con rendimientos equivalentes a los de un bono, incluso para las letras. Cuando una tasa anual se paga en dos mitades, la efectiva anual es (1 + y ÷ 2)² − 1: un rendimiento hipotético de 4,50% equivale a 4,55% efectivo anual, porque la primera mitad del año también rinde en la segunda.

Tesouro Nacional: tasa efectiva sobre 252 días hábiles

En Brasil, la metodología del Tesouro Nacional calcula el precio de una LTN, su título prefijado sin cupones, como 1.000 ÷ (1 + tasa)^(días hábiles ÷ 252). La tasa ya es efectiva anual, pero el año tiene 252 días hábiles, no 360 ni 365 días corridos.

Con una tasa hipotética de 13,50%, una LTN a la que le faltan 252 días hábiles cuesta R$ 881,06, y una a la que le faltan 126, R$ 938,65. La guía sobre TESOURO explica qué títulos ofrece el Tesoro brasileño.

Todo en la misma escala

La tabla junta cada convención con su fórmula y la lleva a tasa efectiva anual. Las tasas del CETES, de la nota y de la LTN son hipotéticas; las dos letras son las de las subastas reales.

Tres preguntas antes de comparar dos tasas

Antes de decir que un bono rinde más que otro:

• ¿Es una tasa de descuento o un rendimiento? El descuento se calcula sobre el nominal y queda por debajo del rendimiento.
• ¿Es simple o compuesta? Una tasa simple a plazo corto queda por debajo de su efectiva anual.
• ¿Sobre qué año: 360 días, 365 días o 252 días hábiles?

La misma escala no es la misma moneda

Llevar todo a tasa efectiva anual ordena los números, pero un 7,22% en pesos, un 4,41% en dólares y un 13,50% en reales no se comparan de un vistazo: lo que ganás también depende de cómo se mueva cada moneda. La guía sobre un bono en otra moneda hace esa cuenta, y la de precio y tasa explica por qué el precio baja cuando suben las tasas.

Los límites de esta página

Leímos la descripción técnica de los CETES de Banxico, las páginas de TreasuryDirect sobre las letras, las notas y el cálculo de precios, los resultados de las subastas de letras a 26 y 52 semanas del 26 y 27 de octubre de 2026, la metodología de la curva del Tesoro de EE. UU. y la metodología de cálculo del Tesouro Nacional, el 28 de octubre de 2026. Las tasas del CETES, de la nota y de la LTN son hipotéticas; las tasas efectivas son cuentas nuestras. No incluimos comisiones, impuestos ni redondeos de cada mercado. Esta página no es una recomendación de inversión.

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