Títulos que devolvem o capital em parcelas e pagam um cupom que sobe: como ler o título 2030 da Argentina

A resposta curta

Um título com amortização devolve o capital em parcelas ao longo da sua vida, não tudo de uma vez no final. E um título com cupom escalonado paga uma taxa que sobe em datas definidas de antemão. O título em dólares com vencimento em 2030 que a Argentina emitiu na troca de dívida de 2020 tem as duas coisas: uma taxa que passou de 0,125% para 0,50% e para 0,75%, e que sobe para 1,75% em julho de 2027, e um capital pago em 13 parcelas semestrais desde julho de 2024.

Por isso, para lê-lo é preciso olhar quanto capital resta, não o valor nominal original. Depois do pagamento de julho de 2026 restam 64%, e tudo o que falta receber chega em oito parcelas até julho de 2030.

O que diz o prospecto

A emenda nº 2 ao suplemento de prospecto que a Argentina apresentou à SEC em agosto de 2020 descreve os títulos da troca. Para os que chama de New USD 2030 Bonds, ela estabelece:

• Vencimento: 9 de julho de 2030.
• Juros semestrais, em 9 de janeiro e 9 de julho, calculados sobre um ano de 360 dias com meses de 30.
• Taxa: 0,125% de 4 de setembro de 2020 até 9 de julho de 2021; 0,50% até 9 de julho de 2023; 0,75% até 9 de julho de 2027, e 1,75% até o vencimento.
• Capital: 13 parcelas, a primeira em 9 de julho de 2024 e a última no vencimento. A primeira é o capital pendente dividido por 25; cada uma das seguintes, o capital pendente dividido pelo número de parcelas que faltam.
• Denominação mínima: 1 dólar.

Quanto é cada parcela

Com essa regra, a primeira parcela é 4% do valor nominal original e cada uma das outras 12 é 8%: o prospecto resume dizendo que a primeira equivale à metade de cada uma das demais. A conta é nossa. A mesma troca criou um título em euros com vencimento em 2030 que paga 0,125% fixo até o final: dois títulos do mesmo ano podem ter taxas muito diferentes, então vale ler as condições de cada um.

O fluxo, parcela por parcela

Para cada 100 dólares de valor nominal original, os juros de cada semestre são a metade da taxa anual aplicada sobre o capital pendente nesse semestre. Em janeiro de 2028 os juros sobem embora o capital caia: é o primeiro semestre com a taxa de 1,75%.

O capital que resta

Depois do pagamento de 9 de julho de 2026 restam 64 dólares de cada 100 originais: é o capital pendente, ou residual. A partir daí, o título vai pagar 64 de capital e 1,92 de juros, 65,92 no total, em oito parcelas.

Se mostrarem a você um preço para cada 100 de valor nominal original, leia-o contra esses 64, não contra 100. Pagar 60 não é comprar com desconto de 40%: é pagar 93,75% do capital que resta. E entre duas datas de pagamento somam-se os juros acumulados, que o guia sobre juros acumulados explica.

Por que o rendimento corrente engana

O rendimento corrente divide os juros anuais pelo preço. Com um preço inventado de 50 para cada 100 originais, pago logo depois do recebimento de julho de 2026, a taxa de 0,75% sobre 64 dá 0,48 por ano: 0,96% do preço. Mas quase tudo o que você vai receber é capital, 64 dos 65,92.

O rendimento até o vencimento inclui as parcelas de capital. A tabela calcula esse rendimento para três preços inventados, com capitalização semestral, supondo que o título pague tudo em dia e que você reinvista à mesma taxa. O guia sobre cupom, rendimento corrente e rendimento até o vencimento explica essa medida.

A vida média

O vencimento está a quatro anos de julho de 2026, mas o capital não volta todo nesse dia: volta em oito parcelas iguais, uma a cada seis meses. Ponderando cada parcela de capital pelo tempo que falta para recebê-la, a média dá 2,25 anos; a conta é nossa. Essa vida média descreve melhor que o vencimento quanto tempo o seu dinheiro fica no título.

O guia sobre a duração explica uma medida parecida, que pondera também os juros e serve para estimar quanto o preço se move quando as taxas mudam.

O que a tabela não diz

Uma tabela de pagamentos mostra o que o título promete, não o que vai acontecer. Este título saiu de uma troca de dívida: o guia sobre o que acontece se um governo não paga o título explica o default e as cláusulas de ação coletiva, e o de risco-país, o spread que o mercado pede a cada governo.

Antes de comprar um título com amortização

Cinco coisas para conferir.

• Procure no prospecto o cronograma de capital e o de taxas.
• Calcule quanto capital resta na data da sua compra.
• Leia o preço contra esse capital e some os juros acumulados.
• Olhe o rendimento até o vencimento e a vida média, não só o rendimento corrente.
• Pense no que vai fazer com cada parcela de capital que voltar para a sua conta.

O que esta página não faz

Lemos a emenda nº 2 ao suplemento de prospecto da oferta de troca da Argentina, apresentada à SEC em 17 de agosto de 2020, em 21 de outubro de 2026. A tabela de pagamentos, os rendimentos e a vida média são contas nossas com as regras do prospecto; os preços são inventados e não são cotações. Não revisamos o título equivalente sob lei argentina, os impostos nem como ele é negociado em cada mercado. Esta página não é uma recomendação de investimento.

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