Una foto de las tasas, plazo por plazo
Un gobierno no tiene una tasa. Tiene una para cada plazo: una para la deuda a tres meses, otra a dos años, otra a diez. La curva de rendimientos es el dibujo de todas juntas en un mismo día, con el plazo en el eje horizontal y la tasa en el vertical.
Sirve para comparar plazos del mismo emisor y en la misma moneda. No compara países ni dice qué bono conviene.
Esta página usa la curva del Tesoro de Estados Unidos, porque publica los datos de cada día y explica cómo los calcula.
De dónde salen los números
El Tesoro arma su curva oficial con cotizaciones de mercado de los títulos subastados más recientemente: letras de 4 a 52 semanas, notas de 2 a 10 años y bonos de 20 y 30 años. Son precios indicativos de compra, no operaciones reales, que el Banco de la Reserva Federal de Nueva York releva cerca de las 15:30 de cada día hábil.
Con esos puntos traza una curva continua y lee la tasa en plazos fijos. Por eso, explica en sus preguntas frecuentes, las tasas publicadas pueden no coincidir exactamente con el rendimiento de ningún título en particular. La tasa a 20 años, por ejemplo, representa lo que rendiría un bono teórico nuevo a 20 años ese día.
La guía de subastas explica de dónde sale la tasa de cada título cuando se emite.
Dos curvas reales
La tabla muestra las tasas publicadas por el Tesoro en dos fechas: el último día con datos de 2021 y el último de 2023. Las elegimos porque muestran las dos formas. No son tasas de hoy.
En la primera columna, cuanto más largo el plazo, más alta la tasa. El título a 10 años rendía 1,46 puntos porcentuales más que el de 3 meses. Es la forma que se suele llamar normal, o ascendente.
En la segunda pasa lo contrario. El título a 3 meses rendía 5,40% y el de 10 años, 3,88%: 1,52 puntos menos. Eso es una curva invertida. Cuando casi no hay diferencia entre plazos, se dice que la curva está plana.
| Plazo | 31 de diciembre de 2021 | 29 de diciembre de 2023 |
|---|---|---|
| 3 meses | 0,06 | 5,40 |
| 1 año | 0,39 | 4,79 |
| 2 años | 0,73 | 4,23 |
| 5 años | 1,26 | 3,84 |
| 10 años | 1,52 | 3,88 |
| 30 años | 1,90 | 4,03 |
Por qué el corto puede pagar más que el largo
El Tesoro responde esa pregunta en sus preguntas frecuentes. La curva refleja la actividad real del mercado de bonos y las condiciones económicas del momento. Entre esas condiciones nombra dos: lo que los inversores creen que van a hacer las tasas en el futuro y la política monetaria que esté llevando adelante la Reserva Federal. Por eso, dice, las tasas de corto plazo a veces superan a las de largo.
Dicho de otro modo: una curva invertida no es un error del gráfico. Es el resultado de precios que se forman con expectativas distintas para cada plazo.
La cuenta que hay adentro de la curva
Con dos puntos de la curva se puede hacer una cuenta. Usamos la curva del 29 de diciembre de 2023 y, para simplificar, tratamos cada tasa como anual.
Tenés USD 1.000 y dos caminos. Uno: un título a dos años, a 4,23% anual. Al final tenés USD 1.086,39. Dos: un título a un año, a 4,79%, y renovar después. Al año tenés USD 1.047,90, y no sabés a qué tasa vas a renovar.
Para empatar con el primer camino, el segundo año tendrías que conseguir 3,67%. Si conseguís más, ganó el camino corto. Si conseguís menos, ganó el largo.
Esa es la información que guarda la curva: qué tasa futura dejaría iguales las dos opciones, con los precios de ese día. Con la curva de 2021 la cuenta daba al revés: un año a 0,39% y dos años a 0,73% empataban si el segundo año rendía 1,07%, más que el primero.
El Tesoro aclara que sus tasas se expresan con la convención de los bonos que pagan intereses cada seis meses, no como tasa efectiva anual. La diferencia es chica y no cambia el sentido de la cuenta.
No es un pronóstico
La tasa que empata no es una predicción. El Tesoro lo dice sin vueltas en sus preguntas frecuentes: la curva indica cuáles fueron las tasas en el pasado y cuáles son ahora. Las políticas económicas y monetarias futuras no se pueden prever con exactitud, y cualquier intento de proyectar esas tasas debe considerarse, en el mejor de los casos, riesgoso.
El Tesoro agrega que no proyecta tasas de interés futuras. Nosotros tampoco.
Para qué te sirve mirarla
La curva ordena tres preguntas que conviene hacerse antes de elegir un plazo.
- ¿Cuánto más paga el plazo largo que el corto hoy? A veces mucho, a veces nada, a veces menos.
- Si elegís el plazo corto, ¿a qué tasa vas a poder renovar? No se sabe: ese es el riesgo de reinversión.
- Si elegís el plazo largo y tenés que vender antes, ¿a qué precio? Tampoco se sabe. La guía de precio y tasa explica por qué el precio de un bono baja cuando las tasas suben.
Cada moneda tiene su curva
La curva de esta página es la de la deuda de Estados Unidos, en dólares. La deuda mexicana en pesos y la brasileña en reales tienen las suyas, con otras tasas y otra forma. Comparar un punto de una curva con un punto de otra, sin el tipo de cambio, es comparar dos cosas distintas.
La guía sobre bonos en otra moneda hace esa cuenta, y el simulador cambiario la repite con tus números. La de tipos de bono explica por qué un título de tasa variable o ligado a la inflación no se lee igual en una curva de tasa fija.
En cinco líneas
Para tener a mano.
- La curva junta las tasas de un mismo emisor para todos los plazos, en un mismo día.
- Ascendente: el plazo largo paga más. Invertida: el corto paga más.
- El Tesoro de Estados Unidos la calcula con cotizaciones de sus títulos más recientes y la publica cada día hábil.
- Adentro hay una cuenta: la tasa futura que empata un plazo corto renovado con un plazo largo.
- Esa tasa no es un pronóstico. El propio Tesoro dice que proyectar tasas es riesgoso.
Lo que esta página no hace
No dice qué plazo conviene ni anticipa qué van a hacer las tasas. Las dos curvas de la tabla son datos del Tesoro de Estados Unidos para dos fechas pasadas, leídos el 11 de octubre de 2026. La cuenta de reinversión es nuestra, trata las tasas como anuales y deja afuera impuestos, costos y cambios de precio antes del vencimiento.
No revisamos las curvas de México, Brasil ni de otros emisores. Una curva de deuda pública tampoco describe a un token: el precio y la liquidez de un token dependen además de su emisor y de su mercado, como explica la guía de bono directo o token.
Fuentes
Sigue leyendo
- Por qué baja el precio de un bono cuando suben las tasas
- Subastas de deuda: de dónde sale la tasa de un CETES o de un Treasury
- Tasa fija, tasa variable o inflación: tres tipos de bono del gobierno
- Un bono en otra moneda: cuánto pesa el tipo de cambio en tu rendimiento
- Bono directo o token: qué cambia
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- CETES: deuda mexicana, acceso directo y token