Bonos rescatables: cuando el emisor puede devolverte el dinero antes del vencimiento, con el ejemplo de México 2037

La respuesta corta

Un bono rescatable es uno que el emisor puede pagar antes del vencimiento. Cuando lo hace, te devuelve el precio de rescate, en general el valor nominal, más los intereses corridos, y deja de pagar intereses. A veces agrega una prima.

Al emisor le conviene rescatar cuando las tasas bajaron por debajo del cupón, porque puede refinanciarse más barato. A vos te deja el dinero en la mano justo cuando reinvertirlo rinde menos. Las notas de México con vencimiento en 2037, emitidas en junio de 2026, muestran las dos formas más comunes: hasta tres meses antes del vencimiento, México puede rescatarlas a un precio que te compensa los pagos futuros; desde esa fecha, a la par.

Qué dice la SEC

El glosario de Investor.gov, el sitio educativo de la SEC, define los bonos rescatables como bonos que el emisor puede pagar antes de su vencimiento. Explica que un emisor suele rescatarlos cuando las tasas actuales caen por debajo de la tasa del bono, como quien refinancia una hipoteca, y que para el inversor son más riesgosos que los no rescatables, porque suele tener que reinvertir a una tasa menor. Por eso, agrega, suelen ofrecer un rendimiento anual más alto.

El boletín de la SEC sobre bonos corporativos lo llama riesgo de rescate y pone un ejemplo: un bono a 10 años que la empresa puede rescatar en cualquier momento después de los primeros cinco. Lo resume así: lo que le conviene financieramente a la empresa probablemente no le convenga al tenedor. Y pide revisar en los términos del bono si tiene cláusulas de rescate o de pago anticipado.

Rescate opcional: el emisor puede rescatar cuando quiere, muchas veces después de un número de años.
Fondo de amortización: el emisor tiene que rescatar una parte, o todo, según un calendario fijo.
Rescate extraordinario: el emisor puede rescatar antes si pasa algo previsto en los términos, como que se destruya el proyecto que el bono financió.

Un caso real: las notas de México 2037

La hoja de términos del 22 de junio de 2026 describe una emisión de 4.800 millones de dólares de notas con cupón de 6,250%, que vencen el 27 de agosto de 2037. Se vendieron a 99,039% del nominal, con un rendimiento al vencimiento de 6,369%: 1,85 puntos por encima del bono del Tesoro de EE. UU. que se usó de referencia. Pagan intereses cada seis meses.

La cláusula de rescate opcional dice dos cosas, según la hoja y el suplemento de prospecto. Antes del 27 de mayo de 2037, tres meses antes del vencimiento, México puede rescatar todas o parte de las notas al mayor de dos precios: el 100% del nominal, o el valor presente de los pagos que faltan, como si las notas vencieran ese 27 de mayo, descontados a la tasa del Tesoro más 0,30 puntos, menos los intereses corridos. En los dos casos suma los intereses corridos hasta la fecha del rescate. Desde el 27 de mayo de 2037 puede rescatarlas al 100%, más intereses corridos.

Rescate opcional de las notas 6,250% de México con vencimiento en 2037, según la hoja de términos y el suplemento de prospecto
Tema	Qué dicen los documentos
Hasta el 27 de mayo de 2037	Rescate al mayor entre el 100% y el valor presente de los pagos restantes descontados a la tasa del Tesoro + 0,30 puntos, más intereses corridos
Desde el 27 de mayo de 2037	Rescate al 100% del nominal, más intereses corridos
La tasa del Tesoro	La fija México con los rendimientos a plazo constante que publica la Reserva Federal (H.15), el tercer día hábil antes del rescate
Aviso a los tenedores	Entre 10 y 60 días antes de la fecha de rescate
Rescate parcial	Las notas se eligen a prorrata, por sorteo o por otro método que el fiduciario considere justo
Pago anticipado a pedido del tenedor	No existe: el tenedor no puede exigir el pago antes del vencimiento

Por qué ese precio te protege

La primera parte de la cláusula se conoce en el mercado como «make-whole»: el precio se calcula para que recibas lo que valen los pagos que te faltaban, descontados a una tasa baja. La clave está en el descuento: la tasa del Tesoro más 0,30 puntos, cuando el mercado le pidió a México 1,85 puntos por encima del Tesoro al emitir.

Un ejemplo con tasas del Tesoro supuestas, calculado con las convenciones de la hoja de términos. Si México quisiera rescatar el 27 de agosto de 2031, justo después de un cupón, y la tasa del Tesoro fuera 4,50%, el precio de rescate sería 107,218 por cada 100 de nominal. Si el mercado siguiera pidiendo 1,85 puntos sobre el Tesoro, el bono valdría cerca de 99,507. Con esas tasas, rescatarlo le costaría al emisor bastante más que comprarlo en el mercado, y a vos te pagaría más de lo que valdría venderlo.

Rescate «make-whole» hipotético de las notas 2037 el 27 de agosto de 2031, por cada 100 de nominal (nuestra cuenta, con tasas del Tesoro supuestas)
Tasa del Tesoro supuesta	Precio de rescate (descuento: Tesoro + 0,30)	Precio de mercado si se pide Tesoro + 1,85
4,50%	107,218	99,507
4,00%	109,847	102,000
3,00%	115,341	107,213

El rescate a la par de los últimos tres meses

Desde el 27 de mayo de 2037, México puede devolver el 100% sin compensación extra. En la práctica, el bono puede terminar tres meses antes de lo que dice su nombre. Para quien lo compró en la emisión a 99,039 cambia poco: con nuestra cuenta, el rendimiento hasta esa fecha sería 6,372% en lugar de 6,369%, porque recibiría la par unos meses antes.

Calculá las dos tasas y mirá la menor

Cuando un bono se puede rescatar a la par, conviene calcular el rendimiento si llega al vencimiento y el rendimiento si lo rescatan en la primera fecha posible, y quedarse con el menor. Importa sobre todo si lo comprás por encima de la par, porque un rescate te devuelve 100 por algo que pagaste más caro.

Un bono inventado: cupón de 7%, 10 años, rescatable a la par dentro de 3 años. Si lo comprás a 105, rinde 6,32% al vencimiento, pero 5,18% si lo rescatan: el número que cuenta es 5,18%. Si lo comprás a 95, rinde 7,73% al vencimiento y 8,94% si lo rescatan; ahí el menor es el del vencimiento. La guía sobre cupón, rendimiento corriente y al vencimiento explica la primera de esas tasas.

Bono hipotético con cupón de 7% semestral a 10 años, rescatable a la par en el año 3
Precio de compra	Rendimiento al vencimiento	Rendimiento si lo rescatan en el año 3	El menor
105	6,32%	5,18%	5,18%
95	7,73%	8,94%	7,73%

Qué buscar en los términos de un bono

Las preguntas que responde la sección de rescate de cualquier prospecto.

¿Tiene rescate opcional, fondo de amortización o rescate extraordinario?
¿Desde cuándo se puede rescatar, y a qué precio: a la par, con prima o con un cálculo «make-whole»?
¿Qué tasa se usa para descontar los pagos, y cuántos puntos se le suman?
¿Con cuánto aviso, y cómo se eligen los bonos en un rescate parcial?
Si tenés el bono a través de un fondo o un token, ¿qué hace ese instrumento cuando el bono se rescata? La guía sobre bono directo o token explica qué cambia.

Lo que esta página no hace

Leímos el glosario de Investor.gov sobre bonos rescatables, el boletín de la SEC sobre bonos corporativos y la hoja de términos y el suplemento de prospecto de las notas 2037 de México el 20 de octubre de 2026. Los precios de rescate, los precios de mercado y los rendimientos son nuestra cuenta: las tasas del Tesoro del ejemplo y el bono de 7% son supuestos, y el precio de mercado supone que el diferencial no cambia. No revisamos los bonos de otros emisores. Esta página no es una recomendación de inversión.